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目標上調兩萬五？鋁價后市風險在哪里
創建人：
信義通
創建日期：
2021-09-02
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目前，隨著部分省區電解鋁生產受到能耗雙控、階段性限電等因素影響，國內鋁價一路創出新高，其中滬鋁主力合約最高一度觸及21550元/噸一線，不少機構和投資者都將最新的目標上調到了2006年的歷史高點25000點一線。
據中國有色金屬工業協會介紹，本輪鋁價上漲原因可以歸結于“四個支撐”因素：一是前所未有的貨幣寬松環境推動了此輪鋁價上漲；二是電解鋁產能“天花板”消除了供應過剩的擔心；三是“雙碳”目標加強了價格利好的預期以及能耗雙控、區域限電對部分地區產量的影響大幅助推了價格的上漲；四是疫情得到控制后經濟的持續恢復，增強了市場信心。尤其是近兩個月的上漲過程中，市場對電解鋁生產受影響成為支撐鋁價的最大炒作因素。
但通過供給端的數據來看，電解鋁實際供應并沒有市場渲染的那么緊張。一是從去年四季度開始，電解鋁行業就保持較高的生產水平。二是今年前7個月，電解鋁累計產量2289萬噸，同比增長9.5%。三是今年前7個月電解鋁進口同比增長167.6%至93萬噸。四是國家年內已先后三輪共投放了21萬噸鋁儲備。因此，鋁價的炒作和非理性大幅上漲值得我們高度警惕。一方面，不要低估政策的宏觀調控作用和政府穩定大宗商品價格的決心。另一方面，也要充分認識到當下高位鋁價面臨的風險。
風險一是當前持續大幅高漲的鋁價已使下游鋁加工企業苦不堪言。一般來說，鋁加工企業則是以賺取固定的加工費為主，即不管鋁價高低，加工費基本維持穩定。因此鋁價越高，加工費的盈利率越低。上半年多數鋁加工企業與下游簽訂合同訂單時鋁價較低，而后期采購鋁錠時價格已出現大幅上漲，成本的快速上升將會對加工費利潤大幅吞噬，甚至是超出加工費利潤。除非鋁加工企業通過期貨套期保值等操作進行價格風險管理，否則在鋁價大漲的環境下，不但沒有盈利，反而更容易出現虧損。目前下游的鋁加工產業正面臨著巨大的資金壓力和經營風險，利潤空間被擠壓得所剩無幾，年初簽訂的合同執行還是不執行？接下來的訂單接還是不接？鋁加工企業是進退兩難。如果高鋁價長此下去，一來澆滅了鋁加工企業的生產積極性，二來成本繼續向下游轉嫁，最終由終端消費者買單，抑制了鋁的消費，縮緊了鋁的應用，進一步將會動搖價格上漲的基礎，甚至是系統性風險。
風險二是全球尤其是美聯儲史無前例的貨幣寬松環境是本輪大宗商品價格的主要推手，而貨幣潮水一旦褪去，大宗商品價格也將會面臨巨大的系統性風險。目前，隨著美國經濟的逐漸復蘇，市場預計美聯儲收緊貨幣政策的預期越來越強。美聯儲在8月27日全球央行年會上表示年內縮減資產負債表，但加息不會在近期考慮。美聯儲最新態度表明，目前其仍在權衡通脹和就業兩項嚴重沖突的經濟指標。7月遠超預期的通脹數據為其縮表提供了政策空間，但失業率數據可能為減債操作造成一定阻礙。美聯儲認為就業總人數較疫情發生前水平仍低600萬，不合時宜地收緊貨幣政策會損害經濟，并使通脹低于預期。因此，美國8月和9月非農就業數據將是引導美聯儲下一步政策行動的重要信號。
本輪鋁價的大幅上漲使得電解鋁企業獲利豐厚，而鋁加工企業則陷入苦苦掙扎。本是同根生，相煎何太急？鋁行業想要平穩健康的發展，后市必然需要一定的調整。因此，我們在面對高企的鋁價時，要多一分風險的認識，不能忽略政策的調控，更不要忽視市場的客觀規律。
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